不僅僅是中國電信，在電信業(yè)過去十余年的市場化改革中，其他運營商都有過類似沖動：中國移動一度主張需要“互聯(lián)網(wǎng)瘋子”，開放卓望試驗田，引入美林、沃達豐等外部資本；中國聯(lián)通也曾成立獨立視頻公司、音樂公司，希望引資。不過，之前的這些嘗試并未能幫助運營商敲開互聯(lián)網(wǎng)大門，有的外部投資者甚至已被清退。世界一條超硬材料cbn砂輪生產(chǎn)線在深圳正式投入運作此輪私募對天翼視訊的估值為19億元。

    “從天翼視訊獨立的那一天起，我們就是沖著上市去的，未來我們也會有一定的股權(quán)激勵�！碧煲硪曈嵉囊晃粏T工在接受財新記者采訪時表示。公司的市場化改制已經(jīng)激活了這群在運營商內(nèi)部做著互聯(lián)網(wǎng)夢的年輕人。天翼視訊也只是中國電信改制計劃中的一部分，集團旗下包括音樂、愛游戲等八大基地都陸續(xù)公司化，也將以天翼視訊為樣板繼續(xù)融資。6月4日，招商中國基金發(fā)布公告稱，招商中國基金全資附屬公司廣東深圳市天正投資有限公司，向天翼視訊傳媒有限公司（下稱天翼視訊）注入1.02億元，持有天翼視訊經(jīng)擴大股本后約5.37的股權(quán)。上海電信旗下天翼視訊近完成的一輪私募令很多員工充滿期待，因為私募的完成意味著公司距離上市又近了一步。而為了上市，這些員工已經(jīng)于一年前放棄了中國電信的編制，以及編制后面歸屬于壟斷國企的福利與穩(wěn)定的未來。這則看似普通的公告透露了天翼視訊私募的進展。一個月之后，天翼視訊證實已經(jīng)正式完成了首輪私募融資，除去招商中國基金，此次還引進了三家投資者，既有外資，也有民營資本，共計融資3.8億元，四家投資者占天翼視訊20股份。 

　 目前，中國移動和中國聯(lián)通也在平緩地推進旗下互聯(lián)網(wǎng)和增值服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的市場化，天翼視訊融資后的示范效應仍在繼續(xù)發(fā)酵。一名愛游戲基地的內(nèi)部員工坦言，走市場化、公司化路線是從2009年就決定好的，基地模式只是個過渡。電信專家陳金橋認為，進行私募融資并不是因為運營商缺錢，主要的目的是通過引進民資或外資推進公司機制創(chuàng)新，讓運營商自辦企業(yè)走出溫室，去經(jīng)歷市場風雨的洗禮。這并不容易。中國電信的這一輪以互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為核心的改制，無論在商業(yè)模式還是員工激勵上都號稱要向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)靠攏，但這條路，中國移動和中國聯(lián)通過去十多年都沒有走通，而中國電信在電信改革中繼承遺產(chǎn)多，是三家公司中公認“國企”的一家，這次改制融資只是邁出一步，能不能走下去還得等著瞧。 

　據(jù)內(nèi)部員工回憶，中國電信集團總經(jīng)理王曉初在公司揭牌儀式上，將此舉稱之為“中國電信推進移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)運營體制機制創(chuàng)新的重大舉措”。天翼視訊從中國電信獨立出來后，已擁有獨立財務(wù)權(quán)、人事權(quán)。據(jù)財新記者了解，目前，天翼視訊內(nèi)部正在討論股權(quán)激勵方案，有些激勵措施已出臺。天翼視訊的人事編制分兩種，天翼視訊編制和派遣制，其中原屬中國電信的員工編制均轉(zhuǎn)為天翼視訊編制。改制后，所有員工底薪提高10左右，還計劃以10的比例逐年增加；績效工資也提高了10左右，還增加了季度獎和半年度獎。此外，明確了上升層級，任何員工都可以根據(jù)表現(xiàn)參與每年的競聘。2011年3月11日正式注冊成立的天翼視訊注冊資本2.5億元，前身是2009年成立的中國電信視訊運營，由中國電信集團創(chuàng)新業(yè)務(wù)事業(yè)部歸口管理。 有限改制與突破，中國電信的這次改革限定在互聯(lián)網(wǎng)及增值服務(wù)領(lǐng)域，20的對外融資比例也較此前業(yè)內(nèi)期待的至少40還有距離——在風投云集的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，20的私募比例對投資者吸引力有限。即便如此，中國電信仍對此次融資諱莫如深，惟恐生變，至今另外三家投資機構(gòu)是誰仍未揭開謎底。 

 　這一年，中國電信試水移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、建立了包括視訊基地在內(nèi)的八大基地�！暗�是，視訊基地初完全依托運營商的套餐開展業(yè)務(wù)，在當時根本沒法獨立出來。”陳金橋說。中國移動研究院項目經(jīng)理盧山告訴財新記者，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品日新月異，短信業(yè)務(wù)已逐漸被MSN、微信等取代，語音業(yè)務(wù)也日漸式微，如此發(fā)展下去，后電信運營商可能淪為純粹的管道。運營商也想發(fā)力移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，但受制于國企特殊的運營體制無所作為，不改革只有死路一條。 2009年是傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)走入低迷的一個轉(zhuǎn)折點。常春藤資本合伙人付磊表示，現(xiàn)在資本不可能一窩蜂涌入這個市場，每個個案會具體分析、評估，相對而言，可能更愿意投一些獨立的機制健全的創(chuàng)業(yè)公司，而不是依托運營商或者傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的企業(yè)。 因此，投資界對天翼視訊的這次私募既投以極大的關(guān)注，又不像前幾年對神州泰岳等公司一樣趨之若鶩。特別是中移動腐敗案曝光之后，投資者對這種依托于電信運營商的商業(yè)模式的潛在風險，也增加了疑慮。工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年中國電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成8424.3億元，同比僅增長3.9。相較于此前幾年近10的增幅，這個數(shù)字令三大運營商都不得不居安思危，加快進軍互聯(lián)網(wǎng)的步伐。 “融資的具體時間、詳細情況，都是公司高層操作的，公司一直沒有在內(nèi)部正式宣布過融資情況�！碧煲硪曈嵰晃粌�(nèi)部員工告訴財新記者。業(yè)內(nèi)人士認為，此舉應該得獲得國資委默許，但仍是踩著政策紅線推進，這是中國電信一直低調(diào)的主要原因。中國電信知情人士向財新記者證實，天翼視訊早已完成市場化改組，游戲基地建設(shè)也正在進行，“其他基地看情況，目標都是要公司化�！� 

     三大運營商情況相若。2011年財報顯示，中國移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入同比增長15.4，占營運收入比重達到26.4，成為拉動該公司收入增長的重要因素；中國電信數(shù)據(jù)流量收入提升到了296.20億元，同比增長57.4；中國聯(lián)通的移動數(shù)據(jù)流量則同比增長了293.4。與之相較，傳統(tǒng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的增幅明顯趨緩。 據(jù)易觀國際分析師黃萌透露，去年年底，三大運營商就透出口風，將在兩年內(nèi)把數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)剝離出去，成立獨立的子公司，“中國電信、中國移動是有規(guī)劃要這樣做，中國聯(lián)通的規(guī)劃還不明朗，但大方向都是這樣，就是將主營業(yè)務(wù)之外的東西剝離出去，增加創(chuàng)新力。” 

  自去年年底，中國移動開始設(shè)想將全國所有的數(shù)據(jù)部門及九大基地獨立出去成立一家公司。而中國電信已迅速開始相關(guān)子公司的融資轉(zhuǎn)制。截至2012年6月，天翼視訊與70余家視頻運營商達成合作，手機平臺用戶數(shù)超過5800萬，付費用戶數(shù)近1300萬，每月用戶點擊播放次數(shù)超過4000萬次。目前，僅視頻廣告市場規(guī)模已達到25億元。吳純勇預計，未來五年內(nèi)，視頻行業(yè)每年增幅大概會在10，在視頻廣告層面，五年后可達到100億-200億元的市場規(guī)模。不過，天翼視訊的規(guī)模在整個視頻行業(yè)還排不上號。根據(jù)艾瑞2012年1月數(shù)據(jù)，優(yōu)酷與土豆合并后用戶總量為3.05億。中廣互聯(lián)分析師熊飛認為，投資者并非看重其當前的盈利水平，而是在賭三網(wǎng)融合的政策，賭天翼視訊背后的中國電信資源。 

　“天翼視訊的融資，之前并沒有聽說。而且市場化的資本對這類‘準體制內(nèi)’的公司興趣不大。”一位長期從事TMT行業(yè)投資的VC（風險投資基金）告訴財新記者，“我們帶寬基礎(chǔ)設(shè)施跟不上，高清付費模式的前景并不明朗，再看看視頻網(wǎng)站慘烈的競爭現(xiàn)狀，天翼視訊的優(yōu)勢并不明顯�！� 投資界更多的是擔心這種脫胎于基地模式的公司，能否具備的競爭力，以及不可控的政策因素譬如卓望清退外資。中國聯(lián)通研究院總工程師唐雄燕認為，不能以各種方式長期無償或低價占用母公司資源開展業(yè)務(wù)，“一直依靠母公司這棵大樹，即便放到社會上也得不到認同�！� 

靠著大樹的成長，天翼視訊引資與中國移動當年力推“卓望模式”有幾分相似：在互聯(lián)網(wǎng)初興之時，2000年6月5日，中國移動在開曼群島發(fā)起設(shè)立了獨立公司——卓望控股有限公司（下稱卓望），力圖整合旗下與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)；不到兩年，卓望引入了美林、沃達豐、惠普等財務(wù)投資者；卓望成立之后也設(shè)有董事會架構(gòu)，獨立運營并被允許上市。當時開創(chuàng)“卓望模式”的中國移動當家人，正是如今中國電信的總經(jīng)理，王曉初。然而，卓望經(jīng)過數(shù)年實踐后卻無所作為，到2011年因中移動腐敗窩案頻發(fā)，中移動新任總經(jīng)理李躍決定將卓望解體，重建旗下互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)模式，外資也被迫退出。中國移動139公司曾嘗試股權(quán)激勵，終也因政策原因被中國移動收回。有中國移動內(nèi)部人士評價稱，卓望只能算是“后娘養(yǎng)的兒子”，既不屬于集團內(nèi)部又不能算是擁有獨立業(yè)務(wù)的公司，收入幾乎完全背靠壟斷資源，缺乏獨立業(yè)務(wù)能力，“地位非常尷尬”。相較于卓望，天翼視訊融資方式類似，商業(yè)模式上又略有不同：一是天翼視訊擁有自己獨立的業(yè)務(wù)；二是中國電信對天翼視訊的獨立主營業(yè)務(wù)主要集中在三屏融合、互聯(lián)網(wǎng)視頻，這是市場競爭相對充分的領(lǐng)域，但其獨立業(yè)務(wù)中的用戶及資源仍主要來自其原有電信企業(yè)用戶。 

   天翼視訊總經(jīng)理康劍在接受《IT時報》采訪時表示，與傳統(tǒng)的“免費內(nèi)容＋廣告”模式不同，天翼視訊主要采取付費點播的運營模式，今年收入將超過4億元。目前來看，用戶付費習慣尚未形成。雖然中國電信在主動進行市場化機制改革上邁出了重要一步，但對投資人來說，市場和政策的雙重不確定性，也頗為尷尬。目前政策上對國有電信運營商的引資并無障礙。2005年，國務(wù)院在《關(guān)于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》中已經(jīng)給予民資進入電信業(yè)的準入資格。今年6月27日，工信部也發(fā)布了《關(guān)于鼓勵和引導民間資本進一步進入電信業(yè)的實施意見》，明確民間資本可進入移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)、接入網(wǎng)和駐地網(wǎng)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)托管業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)等八大領(lǐng)域。天翼視訊目前主要競爭優(yōu)勢還依賴于中國電信。它的產(chǎn)品定位是高清視頻。清視頻需要更多帶寬資源支持，對視頻公司意味著成本大幅增加，“每年需要的帶寬資源按千萬計”。但是，背靠電信，天翼視訊可以直接拿到低價帶寬，相比競爭對手具有優(yōu)勢。但是要擴展電信用戶之外的用戶，聯(lián)通、移動、教育網(wǎng)等資源也需從外部市場購買。天翼視訊的點播付費模式也還依靠中國電信的渠道、套餐、帶寬資源等進行捆綁銷售。這存在一個結(jié)算問題，公司市場化以后與中國電信的關(guān)系也將重新定義。

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